Томас Даніелс
Нещодавні рекомендації Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) щодо ліквідного стейкінгу викликали обережний оптимізм серед інституційних інвесторів, водночас виявивши невирішені регуляторні та правові невизначеності.
5 серпня 2025 року Відділ корпоративних фінансів SEC опублікував заяву, в якій роз'яснив, що певні практики ліквідного стейкінгу, зокрема ті, в яких постачальники послуг діють виключно в адміністративних або міністерських ролях та випускають токени з квитанціями, підкріплені один до одного, не є пропозиціями цінних паперів згідно із Законом про цінні папери 1933 року або Законом про біржі 1934 року.
Однак ця заява явно не є обов'язковою та відображає лише погляди співробітників відділу, а не офіційну позицію самої Комісії. Таким чином, вона залишається предметом тлумачення та потенційного юридичного оскарження.
Комісар SEC Керолайн Креншоу публічно розкритикувала ці рекомендації, назвавши їх «нечіткими, а не роз’яснювальними», та попередила, що навіть незначні відхилення від вузько визначених критеріїв можуть призвести до різних регуляторних дій.
Подальший скептицизм висловила колишня голова апарату SEC Аманда Фішер, яка провела паралелі між ліквідним стейкінгом та практикою реіпотекації, що сприяла системній нестабільності під час фінансової кризи 2008 року.
Окрім законодавства про цінні папери, залишаються відкритими критичні питання щодо оподаткування. Одним із найактуальніших питань є те, чи повинні винагороди за стейкінг оподатковуватися при отриманні чи при відчуженні. Ця невизначеність ускладнює дотримання вимог як для роздрібних, так і для інституційних учасників, включаючи емітентів ETF.
Більше того, статус правил оподаткування трастів-грантодавців продовжує перешкоджати інтеграції стратегій стейкінгу в біржові інвестиційні фонди. Доки ці питання не будуть вирішені, розширення фінансових продуктів на основі стейкінгу в основні інвестиційні інструменти, ймовірно, залишатиметься обмеженим.
Незважаючи на ці складнощі, рекомендації персоналу сигналізують про виважений крок вперед до впровадження ліквідного стейкінгу інституційними інвесторами. Водночас вони також підкреслюють нагальну потребу у всеохопній регуляторній чіткості щодо класифікації цінних паперів, податкової політики та структурування фондів.
